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近日，朗姿股份有限公司（以下简称“朗姿股份”）透露，为刊行第二期中期单据提供反担保的公告。具体而言，公司贪图刊行金额不朝上1.4亿元的中期单据，为增强偿债保险，由中债信用增进投资股份有限公司提供信用增进工作。公司将以部分自有房地产进行典质，手脚向中债公司提供反担保的依据。

本体上，朗姿股份最近几年对外融资畛域相配巨大。以股权融资路线来说，朗姿股份分裂在2019年和2020年流通两年进行定向融资，分裂召募3.2亿元和0.5亿元。而2023拟以定向增发样式召募资金16.6779亿元的贪图，却以到期失效的结局告终。

然则，定增的失败结局并未破除朗姿股份大举募资的念念法，朗姿股份继而接纳债权募资。2024年1月，朗姿股份刊行期限2年第一期中期单据募资2.2亿元。笔据朗姿股份透露的《2024年度第一期中期单据召募评释书》，本期共2.2亿的召募资金中1.54亿元拟用于偿还金融机构借款；其中0.66亿元拟用于补充营运资金。尤为引东谈主防御的是，第一期中期单据并未用于任何要紧投资，而是全部偿还金融机构借款和补充营运资金。

而在表内的授信和表外的对外担保额度方面，朗姿股份信贷资源耗尽泰半。笔据朗姿股份《2024年度第一期中期单据召募评释书》透露的授信情况，朗姿股份总银行授信额度为14.45亿元，已使用授信额度9.62亿元，占全体授信额度的66.6%。

表1 朗姿股份透露的授信情况

同期，在《对于为刊行第二期中期单据提供反担保》中，朗姿股份透露，公司及控股子公司担保额度总金额为11.88亿元，对外担保总余额为7.85亿元，占公司2023年度经审计净钞票的26.06%。

图中东谈主物系 朗姿股份董事长 申东日

不单是是朗姿股份的信贷资源正在急速耗尽，手脚朗姿股份实控东谈主申东日的融资资源也在耗尽。笔据2024年朗姿股份半年透露，申东日合手有2.12亿股朗姿股份股票、合手股占比为47.82%，其中质押2672万股，占申东日所合手股份的12.6%。

表2 朗姿股份2024年7月1日于今申东日质押情况

仅在2024年第三季度，申东日就新增了5次股份质押贪图，共质押2382万股，占总合手股的11.2%。

岂论是朗姿股份如故手脚朗姿股份实控东谈主申东日齐在全力募资，而这背后的原因与朗姿股份的推广策略十指连心。

“体外孵化、体内收购”轻钞票形状却变成“高商誉”重钞票形状

朗姿股份配置于1999年，凭借着集研发联想、分娩、销售、物流于一体，专攻高端女装商场挣到了第一桶金。随后在2014年，收购了一家韩国童衣上市公司阿卡邦，投入童衣领域拓展婴幼儿服装及用品商场，然后从2016年头始，收购中国和韩国的医好意思企业，进击医好意思领域。

表3 朗姿股份业务组成

笔据朗姿股份2024年半年报透露，朗姿股份也曾变成“女装+医好意思+童衣”的三驾马车的业务布局，其中女装业务为朗姿股份的基本盘，占朗姿股份2024上半年营收的37.6%，而医好意思业务是朗姿股份的中枢增长点，占朗姿股份2024上半年营收的44.3%。

从2016年头始布局医好意思业务板块，到如今成为营收占比第一伟业务，朗姿股份是凭借着“体外孵化、体内收购”形状在医好意思领域一谈高唱大进。

“体外孵化”是指朗姿股份通过旗下全资子公司北京朗姿韩亚钞票贬责有限公司（以下简称“朗姿资管”）配置私募股权投资基金，基金投向多样医疗好意思容病院有限公司。其中朗姿资管担任基金GP，朗姿股份和医好意思企业原股东以偏激他投资者手脚LP。

从数目上，据中国证券投资基金业协会数据高慢，从2019年3月8日起至2024年9月13日，朗姿资管共配置了61只私募股权投资基金，平均每年15支，而这些基金基本投向医好意思领域联系企业。

从数额上，笔据朗姿股份2024年半年报透露，朗姿股份先后参与配置了七支医好意思并购基金，基金全体畛域可达28.37亿元，占2024年三季报透露总钞票的34.3%。

而“体内收购”是指当上述基金所投医好意思企业步入熟习期后，朗姿股份粗略朗姿资管以现款收购的样式将所投医好意思企业纳入钞票欠债表归拢范围。

表4 朗姿股份2024年收购事件

仅在2024年，朗姿股份就公告了两笔现款收购贪图，两次收购本体收购3家医好意思公司股权，收购金额共计7.37亿元，占朗姿股份最近一期报表总钞票的8.9%，占2024年前三季度净利润0.65亿元的1133.8%。

朗姿股份2024年收购金额是2024年前三季度净利润的11.3倍，说无际姿股份仅靠自身资金是无法撑合手如斯往往的收购行动，是以朗姿股份与实控东谈主申东日不得常常时地寻求外部融资来支合手这些收购。

表5 朗姿股份医好意思布局

朗姿股份通过往往的融资收购，构建了其刻下在医好意思领域的交易布局，整个领有38家医好意思机构，散布在宇宙各地。然则，这种快速推广的策略却将正本以轻钞票为特色的“体外孵化、体内收购”形状变成“高商誉”的重钞票形状。

表6 朗姿股份部分财务数据和贪图

具体而言，笔据2024年三季度报，永恒股权投资和商誉两项整个占据总钞票的35.4%，其中，朗姿股份三季度末商誉为17.81亿元，与2021年末的8.11亿元比较，增长了2.2倍。

更令东谈主挂牵的是，由于股权融资受阻，朗姿股份无数遴选短期借款的样式进行融资，朗姿股份三季度末短期借款为11.2亿元，占总钞票的13.5%，相较于2023年翻了1.6倍。

流动性较差的钞票与短期为主的债务，这两者重复使得朗姿股份短期偿债智力急速恶化。从2021年起，朗姿股份的流动比率就一直低于安全值1，何况从0.93下落到0.76。由于朗姿股份业务中的女装自身存货较高，现款比率手脚更为严慎的短期偿债智力贪图，也呈现出下落趋势，从2021年0.27降至2024年三季度的0.21。

朗姿股份在医好意思领域本体上遴选的是以并购样式激动的“滚雪球”式激进策略，而一朝医好意思领域出现失速，那么高杠杆的朗姿股份可能会因此堕入财务危急。

商誉减值隐忧与品牌效应缺失

笔据德勤及艾尔建《中国医好意思行业2024年度明察进展》预测，2024年工作型消费建筑，瞻望全体医好意思商场增速可达10%傍边；2024年-2027年瞻望商场将保合手10%-15%的年复合增长。

表7 爱好意思客和朗姿股份2024年前三季度事迹数据

然则，医好意思行业并未如专科机构所预测合手续高增长，反而提前迎来了“极冷”。以医好意思巨头爱好意思客的季度进展为例，本年第二季度医好意思行业就也曾高慢出增长放缓的迹象。具体而言，固然第一季度营收和净利润增速分裂高达28.24%和27.88%，但到了第三季度，营收增速急剧下滑至1.1%，净利润增速也仅守护在2.04%的低位。

而深度布局医好意思领域的朗姿股份也无法独善其身，其三季度营收增速为-6.15%、净利润增速为-20.33%，受三季度事迹连累，朗姿股份前三季度营收增速仅为1.45%，净利润下滑5.61%。

正如前文所说，朗姿股份是遴选“滚雪球”样式在医好意思领域激进推广，而一朝医好意思领域失速，朗姿股份不单是要承受来自营收端的事迹压力，高达17.81亿元的商誉成为悬在朗姿股份头上的达摩克利斯之剑。

从朗姿股份的医好意思领域的布局来看，其领有38家门店却分散于6个不同品牌之下，如韩辰医好意思、高一世、武汉五洲等品牌均仅领有一家门店，朗姿股份在医好意思领域尚未变成调和的品牌形象、贬责体系和策略计较。在“极冷”降临之时，缺少品牌效应的门店无疑会首当其冲，濒临被商场淘汰的风险，进而激发商誉减值的问题。

值得防御的是，尽管朗姿股份2024年半年报已高慢出二季度医好意思行业失速的状况，但公司在此技巧并未为对商誉计提任何减值准备。

11月18日，大消费之家就上述问题，向朗姿股份发去采访函，放弃发稿日未收到汇报。

申东日曾在2023年股东大会上自信地喊出“作念安全医好意思，开百年老店”的标语，如今的朗姿股份却正濒临着前所未有的挑战。

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